オランダ中銀総裁、ステーブルコイン危機でECBの金利調整必要になると警告

オランダ中央銀行（デ・ネーデルランセ銀行）のオラフ・スレイペン総裁は17日、急速に拡大するドル連動型ステーブルコインが欧州金融システムにとってシステム上重要な存在になりつつあると警告した。

スレイペン総裁の発言によると、ステーブルコインが不安定化した場合、発行体は準備資産を急速に清算せざるを得なくなり、市場ストレスを増幅させる可能性があるという。

この事態は、欧州中央銀行（ECB）がステーブルコインをマクロ経済ショックの発生源として扱い、金融政策の調整を迫られる可能性につながる。

フィナンシャル・タイムズ紙が報じた総裁の発言は、デジタル資産が単なる金融規制上の懸念を超え、金融政策に影響を与えるマクロ経済的なボラティリティの源泉になりつつあることを示している。

ステーブルコイン市場の急成長がもたらすリスク

現在のステーブルコイン市場は約3100億ドル規模に達しており、テザー（USDT）が約1830億ドル、USDコイン（USDC）が約740億ドルを占めている。

米財務省の予測では、この市場は2028年までに2兆ドルに成長する可能性があり、システミックリスクが大幅に増大する見込みだ。

スレイペン総裁が特に懸念しているのは、大規模なステーブルコインで伝統的な銀行取り付け騒ぎに似た事態が発生した場合の影響だ。

発行体が保有する準備資産（主に米国債などの安全資産）の急速な清算は、重大な市場混乱を引き起こす可能性がある。

この状況は、ECBが金融政策の伝達メカニズムを制御する能力を妨げる恐れがあると、欧州中央銀行も懸念を強めている。

スレイペン総裁の警告は、中央銀行のステーブルコインに対する懸念が、従来の金融安定性の考慮を超えて、金融政策介入を必要とするマクロ経済的影響へと拡大していることを示す重要な転換点だ。

ECBは、ドル連動型ステーブルコインを単なる規制上の課題としてではなく、金利伝達メカニズムに影響を与えるマクロ経済ショックの潜在的な要因として見なし始めている。

この展開は、EU域内で暗号資産市場規制（MiCA）が施行される中で起きている。しかしスレイペン総裁のコメントは、この規制枠組みがあっても、急成長するステーブルコインが規制監督を上回る速度で拡大する可能性への懸念を示唆している。

総裁は、不安定化イベントが十分に大規模であれば、ECBが「金融政策を再考」せざるを得なくなる可能性を明確に指摘し、ステーブルコインの安定性と金利調整の可能性を直接結びつけた。

金融当局が特に懸念しているのは、3100億ドル市場の大部分をテザーとサークルの2社が支配しているステーブルコイン市場の集中リスクだ。

この状況は、単一障害点を生み出す可能性があり、主要なステーブルコインが破綻した場合の救済圧力の可能性も、中央銀行にとってさらなる複雑化要因となっている。