アルトコイン市場は過去数年で最大級の売り圧力に直面し、わずか数日間で4600億ドル以上の資金が流出した。
暗号資産（仮想通貨）市場の流動性が回復する兆しはあるものの、新たなアルトシーズン到来への期待は依然として不透明な状況が続いている。
アルトコイン市場に広がる圧力
3日、ドナルド・トランプ前大統領が中国、カナダ、メキシコに対する関税措置を発表したことを受け、世界の金融市場は急激なフラッシュクラッシュに見舞われた。この影響は株式市場や商品市場にとどまらず、仮想通貨市場全体にも波及し、特にアルトコインは大きな下落を記録した。
1月末時点で1兆4600億ドルだったアルトコイン市場の時価総額は、2月3日には1兆ドルまで急落し、わずか数日で31.5%の下落を記録。これにより、4600億ドル以上の市場価値が失われた。
その後、ある程度の回復を見せ、2月5日時点では1兆2200億ドルまで回復したものの、依然として1月の水準を約16%下回っている。さらに、2021年11月に記録した過去最高値の1兆7100億ドルと比較すると、依然として28%の下落幅を維持している。
アルトコイン市場は依然として弱気なセンチメントが続いており、ビットコイン（BTC）を上回る勢いを示す兆しは見られない。市場の動向を測る指標の一つにアルトコインシーズンインデックスがある。この指数は、過去90日間におけるトップ100のアルトコインのパフォーマンスをビットコインと比較し、市場のトレンドを示す。
2月5日現在、この指数は36を記録しており、2024年12月時点の87から大幅に低下。トランプ前大統領の当選を受けて一時的に上昇したものの、その後の下落が顕著となっている。
一般的に、この指数が50を超えるとアルトコイン市場の小規模な回復を示し、75以上になると本格的なアルトコインシーズンの到来を意味する。しかし、現在の水準ではビットコインが依然として市場を支配し、アルトコインの回復は限定的となっている。
このセンチメントは主要なアルトコインの価格変動にも反映されている。
- イーサリアム（ETH）：年初来で18%以上下落し、現在約2800ドルで推移。
- ソラナ（SOL）：年初来で5%上昇し、205ドルに達した。
- リップル（XRP）：は年初来で21%上昇し、過去3ヶ月間で360%の急騰を記録。
現在、機関投資家の関心は引き続きビットコインに集中しており、2025年にアルトコインが再び強いラリーを見せるのか、それともビットコインの市場支配が続くのか、市場関係者の注目が集まっている。
ビットコインの市場支配が拡大、アルトコインへの資金流入を拒む要因に
ビットコインの市場支配率が急速に上昇し、アルトコイン市場への資本流入を大きく制限している。過去のサイクルでは、ビットコインが流動性を吸収した後にアルトコインへ資金がシフトする流れが見られたが、現在の市場では異なる動きが続いている。
2月5日時点でのビットコインの市場支配率は61.5%に達しており、これは2021年初頭以来の最高水準だ。わずか2ヶ月前の2024年12月には、アルトコインの一時的な回復により支配率は54%まで低下していたが、その後の急速な上昇によりビットコインの市場影響力が強まっている。
市場全体に投じられる資金のうち、1ドルのうち61セント以上がビットコインに流れ、残りの39セントが数千のアルトコインに分散される状況だ。
過去の市場動向を振り返ると、ビットコインの支配率は市場の不確実性が高まると上昇する傾向がある。その代表例が2022年11月のFTX（エフティーエックス）破綻だ。
この出来事により市場全体の信頼が低下し、一時的に支配率は40%まで落ち込んだものの、その後投資家がビットコインを安全資産とみなして資本を移動させた結果、支配率は急速に回復。現在では64%を超える水準まで上昇している。
また、2018年から2021年初頭の市場でも同様の動きが見られた。この期間中、ビットコインの市場支配率は35%から63%へ上昇し、その後アルトコイン市場が活性化するとともに低下した。
しかし、今回は過去のサイクルと決定的に異なる要因がある。それが機関投資家の影響だ。
2024年1月のスポットビットコインETF承認により、ビットコインは前例のない規模の流動性を吸収している。現在、スポットビットコインETFは1200億ドル以上の資産を管理しており、ブラックロック（BlackRock）、フィデリティ（Fidelity）、グレースケール（Grayscale）といった大手金融機関が主導している。
また、米国では政府がビットコインを戦略的な準備資産として採用する可能性についての議論が進んでいる。このような動きが実現すれば、従来のアルトコインへの資本循環プロセスが大幅に遅れる可能性が高い。
過去の市場サイクルでは、最終的に資本がビットコインからアルトコインへと流れていった。しかし、現在の状況では機関投資家が継続的にビットコインを蓄積しているため、流動性がビットコインに集中し、アルトコインへの資本の流れが制限されている。
ビットコインの支配がさらに強まる中、今後アルトコイン市場にどのような影響が及ぶのかが注目される。
アルトコイン市場が活性化するための条件
仮想通貨市場において、資本の流れは一定のフェーズを経て移行する傾向がある。まず、ビットコインが流動性を吸収し、市場全体の価格上昇を牽引。その後、ビットコイン価格が安定すると、資金がアルトコイン市場に流れ込み、本格的な「アルトコインシーズン」が到来する。
このパターンは2017年に顕著に見られた。ビットコインの市場支配率が70%に達した後、イーサリアム（ETH）やリップル（XRP）が2018年初頭に急騰し、アルトコイン市場が活性化。同様に、2021年にもビットコインが69,000ドルに到達した後、アルトコインが一斉に上昇した。
しかし、現在の市場では状況が異なる。ビットコインの支配率は依然として高く、価格も過去最高水準を更新しており、アルトコインへの資金流入が制限されている状態だ。アルトコイン市場が再び勢いを増すには、ビットコインの価格が長期間にわたり安定することが重要となる。これにより、投資家は次の成長機会としてアルトコインに注目しやすくなる。
過去のサイクルを見ると、ビットコインの市場支配率が重要なサポートレベルを下回ると、アルトコインへの資金流入が加速する傾向がある。加えて、以下のような要因もアルトコイン市場の活性化を後押しする可能性がある。
- イーサリアムのアップグレード：スマートコントラクトの改良やネットワークの効率向上により、新たなユースケースが拡大。
- 規制の明確化：政府の方針が明確になれば、機関投資家が安心してアルトコイン市場に参入。
- 仮想通貨の普及拡大：Web3の成長やDeFi（分散型金融）の進化により、新たな投資機会が生まれる。
とはいえ、今回のサイクルでは機関投資家の影響が大きくなっていることが特徴的だ。従来の個人投資家とは異なり、機関投資家は短期的な市場変動ではなく、長期的な視点で計画的な投資を行う。このため、従来のようにアルトコインの急激なラリーが起こりにくい可能性がある。
今後、ビットコインの支配率が低下し始めた場合、過去のサイクルと同じように資本の流れがアルトコイン市場へとシフトする可能性がある。一般的に、まず大型アルトコイン（ETH、XRPなど）が上昇し、次に中型銘柄、最後に小型の投機的プロジェクトへと資金が流れる流れが想定される。
現時点では、市場全体の流動性が停滞しているが、ビットコインの動向次第で状況が大きく変化する可能性は十分にある。今後の市場の変化に注目が集まる。
オンチェーン投機がアルトコイン市場に与える影響
仮想通貨市場における投機資本の流れが大きく変化し、これが従来のアルトコインシーズンが到来しない要因の一つとなっている可能性がある。特に、オンチェーン上での低時価総額トークンへの投機が市場のバランスを崩している点が指摘されている。
アナリストのマイルズ・ドイチャー（Miles Deutscher）は、この現象について、Pump.funなどのプラットフォームの影響を指摘している。「このプラットフォームはアルトコイン市場の崩壊とビットコインの市場支配率の上昇に直接関連している」と分析する。
過去の市場サイクルでは、投機資本は中央集権型取引所（CEX）に上場されている上位200のアルトコインに流入していた。しかし現在では、オンチェーン上で発行された低流動性のミームトークンへと移行しており、十分な取引量を持たないプロジェクトが多数を占めている。これが市場全体の流動性を分散させ、アルトコイン全体の価格上昇を抑制する要因となっている。
この新たな投機の傾向は、市場のダイナミクスを大きく変化させている。
「早期参入者やインサイダーはこの流れで莫大な利益を得たが、多くの個人投資家は後から参入し、最終的に損失を被るケースが増えている」とドイチャーは指摘する。過去のアルトコインブームでも見られた現象だが、今回は特に流動性の低いミームトークンに集中している点が異なる。
2022年の市場では、比較的流動性の高いCEX上場のアルトコインが中心だった。しかし現在では、多くの資本が70〜80%の価格下落を記録している低流動性のミームトークンに閉じ込められている状況にある。
この結果、市場全体の資産価値の喪失（ウェルス・デストラクション）が2022年初頭よりも深刻な状況になっている。これは、ビットコインや一部の主要アルトコインが依然として強気トレンドを維持しているにもかかわらず発生している点で、過去のサイクルとは異なる特徴を持つ。
ドイチャー氏は、この投機の加速の背景には規制の不透明さがあると指摘し、「厳格な仮想通貨規制により、トレーダーは公平なプロジェクトローンチが難しくなり、新たな投機手段を模索する動きが活発化している」と述べている。
また、彼は2017年以来、新規プロジェクトの公平なローンチモデルが確立されていないとも指摘しており、現在利用されている手法の中で最も公平に近いものは「エアドロップ」だと述べた。
ビットコインの再評価とイーサリアムの静かな蓄積
アルトコイン市場が流動性の課題に直面する中、ビットコインの本来の価値に対する議論が再び注目を集めている。
仮想通貨アナリストのThe Bitcoin Therapist氏は、現在のビットコイン価格が過小評価されていると指摘し、近い将来、急激な価格再評価（repricing event）が起こる可能性が高いとの見解を示した。
「ビットコインの市場価格設定には深刻な問題がある。我々は少なくとも5万～10万ドル過小評価されている」と述べ、市場における需給バランスの変化が価格急騰を引き起こす可能性を指摘している。
Something is terribly wrong with the market’s pricing of Bitcoin. We are easily $50K-$100K undervalued. There is far too much to be bullish about. There is going to be a violent repricing.
— The ₿itcoin Therapist (@TheBTCTherapist) February 5, 2025
もしこの予測が当たるなら、ビットコインの市場支配率は予想以上に長期間維持される可能性がある。
歴史的に見ても、機関投資家の需要が供給を上回った際、ビットコインは急激な価格再評価のフェーズを経験してきた。そして、現在も同じ状況が起こりつつある可能性がある。
しかし、マシュー・ハイランド氏は、今回の暴落が仮想通貨市場史上最大の清算イベントだったことを考慮すると、すぐに回復する可能性は低いと指摘している。
「2020年と2022年の暴落時は、完全な回復までに2ヶ月以上かかった」と述べ、特にアルトコインはすぐに以前の高値には戻らない可能性が高いと警告している。
Something is terribly wrong with the market’s pricing of Bitcoin. We are easily $50K-$100K undervalued. There is far too much to be bullish about. There is going to be a violent repricing.
— The ₿itcoin Therapist (@TheBTCTherapist) February 5, 2025
さらに、2020年の急速な反発時でさえ、複数回の下落を経ながら回復しており、COVIDショック、LUNA崩壊、FTX破綻といった過去の高ボラティリティイベントの後も、市場が完全に回復するまでに数ヶ月を要した。
「ほとんどのアルトコインが12月の高値を再び更新するには最低でも2ヶ月、場合によってはそれ以上かかるだろう」とハイランドは述べている。
一方で、イーサリアムは静かに大口投資家の蓄積を受けている。
仮想通貨アナリストのNaiive氏によると、トランプ大統領は自身のプロジェクト「World Liberty Financial」を通じて2億ドル相当のイーサリアムを購入したと報じられている。さらに、フィデリティ（Fidelity）は4975万ドル、ブラックロック（BlackRock）は3億ドルのイーサリアムをそれぞれ蓄積しているようだ。
このパターンは、機関投資家が市場の不確実性を利用し、安値での買い増しを進めていることを示唆している。
もし機関投資家によるイーサリアムの蓄積が今後も続くなら、イーサリアムはアルトコイン市場全体の需要を示す先行指標となる可能性がある。
イーサリアムがビットコインに対して上昇し始めると、大型アルトコインへの資本流入のサインとなり、やがて中型・小型銘柄にも波及するのが一般的な市場の流れだ。
しかし、現時点ではビットコインの市場支配率が依然として高い水準を維持しているため、アルトコイン市場の本格的な回復はまだ待機フェーズにあると評価できる。
