アルトコインは資金不足に直面｜ビットコインの支配率が過去最高水準へ

ビットコインの市場支配が拡大、アルトコインへの資金流入を拒む要因に

ビットコインの市場支配率が急速に上昇し、アルトコイン市場への資本流入を大きく制限している。過去のサイクルでは、ビットコインが流動性を吸収した後にアルトコインへ資金がシフトする流れが見られたが、現在の市場では異なる動きが続いている。

2月5日時点でのビットコインの市場支配率は61.5%に達しており、これは2021年初頭以来の最高水準だ。わずか2ヶ月前の2024年12月には、アルトコインの一時的な回復により支配率は54%まで低下していたが、その後の急速な上昇によりビットコインの市場影響力が強まっている。

市場全体に投じられる資金のうち、1ドルのうち61セント以上がビットコインに流れ、残りの39セントが数千のアルトコインに分散される状況だ。

過去の市場動向を振り返ると、ビットコインの支配率は市場の不確実性が高まると上昇する傾向がある。その代表例が2022年11月のFTX（エフティーエックス）破綻だ。

この出来事により市場全体の信頼が低下し、一時的に支配率は40%まで落ち込んだものの、その後投資家がビットコインを安全資産とみなして資本を移動させた結果、支配率は急速に回復。現在では64%を超える水準まで上昇している。

また、2018年から2021年初頭の市場でも同様の動きが見られた。この期間中、ビットコインの市場支配率は35%から63%へ上昇し、その後アルトコイン市場が活性化するとともに低下した。

しかし、今回は過去のサイクルと決定的に異なる要因がある。それが機関投資家の影響だ。

2024年1月のスポットビットコインETF承認により、ビットコインは前例のない規模の流動性を吸収している。現在、スポットビットコインETFは1200億ドル以上の資産を管理しており、ブラックロック（BlackRock）、フィデリティ（Fidelity）、グレースケール（Grayscale）といった大手金融機関が主導している。

また、米国では政府がビットコインを戦略的な準備資産として採用する可能性についての議論が進んでいる。このような動きが実現すれば、従来のアルトコインへの資本循環プロセスが大幅に遅れる可能性が高い。

過去の市場サイクルでは、最終的に資本がビットコインからアルトコインへと流れていった。しかし、現在の状況では機関投資家が継続的にビットコインを蓄積しているため、流動性がビットコインに集中し、アルトコインへの資本の流れが制限されている。

ビットコインの支配がさらに強まる中、今後アルトコイン市場にどのような影響が及ぶのかが注目される。

アルトコイン市場が活性化するための条件

仮想通貨市場において、資本の流れは一定のフェーズを経て移行する傾向がある。まず、ビットコインが流動性を吸収し、市場全体の価格上昇を牽引。その後、ビットコイン価格が安定すると、資金がアルトコイン市場に流れ込み、本格的な「アルトコインシーズン」が到来する。

このパターンは2017年に顕著に見られた。ビットコインの市場支配率が70%に達した後、イーサリアム（ETH）やリップル（XRP）が2018年初頭に急騰し、アルトコイン市場が活性化。同様に、2021年にもビットコインが69,000ドルに到達した後、アルトコインが一斉に上昇した。

しかし、現在の市場では状況が異なる。ビットコインの支配率は依然として高く、価格も過去最高水準を更新しており、アルトコインへの資金流入が制限されている状態だ。アルトコイン市場が再び勢いを増すには、ビットコインの価格が長期間にわたり安定することが重要となる。これにより、投資家は次の成長機会としてアルトコインに注目しやすくなる。

過去のサイクルを見ると、ビットコインの市場支配率が重要なサポートレベルを下回ると、アルトコインへの資金流入が加速する傾向がある。加えて、以下のような要因もアルトコイン市場の活性化を後押しする可能性がある。

• イーサリアムのアップグレード：スマートコントラクトの改良やネットワークの効率向上により、新たなユースケースが拡大。
• 規制の明確化：政府の方針が明確になれば、機関投資家が安心してアルトコイン市場に参入。
• 仮想通貨の普及拡大：Web3の成長やDeFi（分散型金融）の進化により、新たな投資機会が生まれる。

とはいえ、今回のサイクルでは機関投資家の影響が大きくなっていることが特徴的だ。従来の個人投資家とは異なり、機関投資家は短期的な市場変動ではなく、長期的な視点で計画的な投資を行う。このため、従来のようにアルトコインの急激なラリーが起こりにくい可能性がある。

今後、ビットコインの支配率が低下し始めた場合、過去のサイクルと同じように資本の流れがアルトコイン市場へとシフトする可能性がある。一般的に、まず大型アルトコイン（ETH、XRPなど）が上昇し、次に中型銘柄、最後に小型の投機的プロジェクトへと資金が流れる流れが想定される。

現時点では、市場全体の流動性が停滞しているが、ビットコインの動向次第で状況が大きく変化する可能性は十分にある。今後の市場の変化に注目が集まる。

オンチェーン投機がアルトコイン市場に与える影響

仮想通貨市場における投機資本の流れが大きく変化し、これが従来のアルトコインシーズンが到来しない要因の一つとなっている可能性がある。特に、オンチェーン上での低時価総額トークンへの投機が市場のバランスを崩している点が指摘されている。

アナリストのマイルズ・ドイチャー（Miles Deutscher）は、この現象について、Pump.funなどのプラットフォームの影響を指摘している。「このプラットフォームはアルトコイン市場の崩壊とビットコインの市場支配率の上昇に直接関連している」と分析する。

過去の市場サイクルでは、投機資本は中央集権型取引所（CEX）に上場されている上位200のアルトコインに流入していた。しかし現在では、オンチェーン上で発行された低流動性のミームトークンへと移行しており、十分な取引量を持たないプロジェクトが多数を占めている。これが市場全体の流動性を分散させ、アルトコイン全体の価格上昇を抑制する要因となっている。

この新たな投機の傾向は、市場のダイナミクスを大きく変化させている。

「早期参入者やインサイダーはこの流れで莫大な利益を得たが、多くの個人投資家は後から参入し、最終的に損失を被るケースが増えている」とドイチャーは指摘する。過去のアルトコインブームでも見られた現象だが、今回は特に流動性の低いミームトークンに集中している点が異なる。

2022年の市場では、比較的流動性の高いCEX上場のアルトコインが中心だった。しかし現在では、多くの資本が70〜80%の価格下落を記録している低流動性のミームトークンに閉じ込められている状況にある。

この結果、市場全体の資産価値の喪失（ウェルス・デストラクション）が2022年初頭よりも深刻な状況になっている。これは、ビットコインや一部の主要アルトコインが依然として強気トレンドを維持しているにもかかわらず発生している点で、過去のサイクルとは異なる特徴を持つ。

ドイチャー氏は、この投機の加速の背景には規制の不透明さがあると指摘し、「厳格な仮想通貨規制により、トレーダーは公平なプロジェクトローンチが難しくなり、新たな投機手段を模索する動きが活発化している」と述べている。