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La logique d’investissement en crypto a souvent défié l’entendement des investisseurs traditionnels. En effet, la valeur d’un jeton a souvent été rattachée à la popularité du narratif qui l’accompagne. Qu’il s’agisse des memecoins, des airdrops fréquents ou plus récemment des jetons confidentiels, les narratifs ont guidé la valorisation.
Ceci dit, cette tendance disparaît progressivement. Elle est remplacée par une logique d’investissement plus rationnelle. Plus spécifiquement, les investisseurs se tournent désormais vers les projets dont les revenus sont l’argument le plus convaincant.
Les revenus reprennent une place centrale en crypto
Dans toute autre industrie, les revenus auraient toujours été le critère essentiel au moment d’investir dans un projet. En crypto, c’était rarement le cas. En partie, parce que les détenteurs de jetons n’ont pas strictement les mêmes droits que des actionnaires. Pourtant, au fil des deux dernières années, les revenus ont repris la place qui leur revient de droit.
Les memecoins, les NFT, les ICO ont longtemps gouverné les narratifs crypto. D’ailleurs, la cryptomonnaie originelle n’a elle-même jamais produit de revenu à proprement parler. Ce n’est qu’avec l’avènement de firmes crypto à la rentabilité record que la notion est redevenue importante.
Typiquement, lorsqu’il s’agit de revenus en crypto, trois grands exemples viennent à l’esprit. Il s’agit d’Hyperliquid, de pump.fun et d’Uniswap. Investir dans Hyperliquid c’est le moyen le plus simple d’avoir une exposition directe aux volumes de trading crypto. Avec pump.fun, c’est parier sur l’écosystème des memecoins. Tandis qu’Uniswap est un mécanisme d’échange incontournable du Web3.
Et invariablement, ces trois entités ont su ajuster leurs frais pour générer des revenus et booster la valeur de leurs jetons grâce à des mécanismes indirects. Souvent, ces mécanismes sont des programmes de rachats de jetons qui pourraient créer un choc de la demande à long terme.
Tous les revenus n’ont pas la même valeur aux yeux des investisseurs
Les revenus élevés ne sont pas systématiquement un synonyme d’attractivité pour les investisseurs. C’est ce qui ressort d’une analyse publiée par counterpart_research. Même dans les marchés traditionnels, les narratifs accompagnent de plus en plus l’évaluation positive d’un projet.
Par exemple, les revenus d’Hyperliquid s’élèvent à 99 millions $ au cours des 30 derniers jours, tandis que la firme capte 110 millions $ de frais. Avec une capitalisation de marché de 9,9 milliards $, ceci signifie que les revenus annuels sont environ 8,5 fois inférieurs à la capitalisation. Pour pump.fun le ratio entre revenus annuels et capitalisation est de 1,7 fois.
Uniswap est dans une catégorie à part, étant donné que la plateforme n’a activé les frais que depuis quelques jours. L’activation des frais avait fait anticiper une hausse parabolique d’Uniswap. Et effectivement, le prix du jeton UNI a grimpé de 6,60 $ à 9,60 $ environ en 24 heures. Mais depuis, le jeton est redescendu jusqu’à 6,16 $.
Bien que la plateforme enregistre plus de 100 millions $ en frais mensuels, le narratif ne s’est pas solidement construit autour des revenus. Contrairement à pump.fun et Hyperliquid qui ont mené des campagnes de rachat agressives, le modèle d’Uniswap consiste à reverser un dividende aux détenteurs et à alimenter un mécanisme de burn automatique.
Essentiellement, Uniswap cherche à transformer les détenteurs en actionnaires et parties prenantes. Mais cette tactique ne semble pas encore fonctionner dans un écosystème où la vente des jetons reste le meilleur moyen d’avoir du rendement.
