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Les traders de Bitcoin étouffent sous les pertes alors même que les ETF commencent à repasser dans le vert. Le contraste est brutal. D’un côté, une armée de spéculateurs coincés en perte latente. De l’autre, des produits institutionnels qui se redressent discrètement. La douleur est réelle, mais elle n’est pas forcément le signe de la fin du cycle.
Des traders de Bitcoin coincés sous l’eau
Les données on-chain montrent que les traders de Bitcoin à court terme traversent le moment le plus difficile de ce cycle. Ceux qui ont acheté entre un et trois mois plus tôt supportent actuellement des pertes latentes de l’ordre de 20 à 25 %. Et cette situation ne dure pas depuis deux jours. Elle s’étire sur plus de deux semaines, ce qui finit par user les nerfs même des profils les plus aguerris.
Ce groupe restera sous l’eau tant que le cours du bitcoin ne repassera pas au-dessus de son prix réalisé moyen, estimé autour de 113 000 dollars. En clair, tant que le marché reste en dessous de ce seuil, ces acheteurs regardent un portefeuille rouge vif à chaque connexion à leur exchange. La pression psychologique devient alors un moteur de vente bien plus puissant que n’importe quel graphique.
Dans ce type de configuration, le marché joue son rôle habituel. Il teste la résilience des mains faibles. Une partie de ces traders finit par capituler, souvent au pire moment, en vendant au cœur de la baisse. C’est précisément ce que certains analystes commencent à identifier. Une phase de capitulation progressive, avec des positions à court terme liquidées ou revendues à perte. Le marché ne sonne jamais la cloche du point bas, mais ce genre de contexte ressemble souvent à une zone d’accumulation pour les acteurs plus patients.
Capitulation, cycles et opportunités cachées
L’histoire du bitcoin montre que les phases de douleur maximale pour les traders à court terme coïncident souvent avec des opportunités pour ceux qui pensent à deux ou trois ans, plutôt qu’à deux ou trois semaines. Quand la majorité vend parce que « ça fait trop mal », ceux qui ont du recul acceptent d’acheter ce stress à prix cassé. Ce n’est pas confortable. Mais c’est souvent là que se construit la performance future.
Certaines grandes institutions semblent d’ailleurs lire le marché sous cet angle. Des gestionnaires comme Grayscale voient dans la correction actuelle un possible creux local avant une reprise plus nette à l’horizon 2026. Ce type de scénario remettrait en question la fameuse théorie du cycle de quatre ans, qui voudrait que tout soit parfaitement rythmé par les halvings. La réalité rappelle régulièrement que le bitcoin est un actif macro, pas une horloge suisse.
Ce décalage entre la souffrance immédiate et les anticipations à long terme est au cœur de la dynamique du marché. Les traders qui vivent au rythme des liquidations, des levées de stops et des appels de marge ne jouent pas la même partie que les fonds qui construisent des positions sur plusieurs années. Bitcoin devient alors un terrain où les horizons temporels s’affrontent. Et où la douleur des uns crée les points d’entrée des autres.
Les ETF Bitcoin, boucs émissaires trop commodes
Face à la baisse du cours, un coupable tout désigné est vite apparu : les ETF Bitcoin au comptant. L’histoire était simple. Trop simple. Les sorties de capitaux des ETF auraient provoqué l’essentiel de la chute. Pourtant, les chiffres racontent une histoire beaucoup moins spectaculaire. Selon les estimations relayées par certains analystes, les ETF n’auraient contribué qu’à environ 3 % de la pression vendeuse récente.
Un autre chiffre casse aussi le récit facile. Si l’on suit la logique de certains modèles, chaque milliard de dollars sortant des ETF serait équivalent à une baisse d’environ 3,4 % du prix du bitcoin. Or, ces mêmes produits affichent, depuis le début de l’année, plus de 22 milliards de dollars d’entrées nettes. Si l’on appliquait mécaniquement ce raisonnement, Bitcoin devrait afficher des gains beaucoup plus élevés qu’aujourd’hui. Ce n’est manifestement pas le cas. Preuve que le marché est plus complexe que ces règles de trois un peu rapides.
Dans le même temps, les ETF sont en train de se stabiliser. Après un mois de novembre marqué par environ 3,5 milliards de sorties cumulées, les flux redeviennent positifs. Plusieurs jours consécutifs d’entrées nettes montrent que la machine n’est pas cassée. Et un détail technique compte beaucoup : le prix du bitcoin est repassé au-dessus du coût moyen pondéré d’achat des investisseurs en ETF, autour de 89 600 dollars. De ce fait, la plupart de ces porteurs ne sont plus en perte latente. La pression de vente forcée diminue. Le narratif du « tout est de la faute des ETF » perd ainsi une bonne partie de sa crédibilité.
