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En ce 9 septembre 2025, le bitcoin a repris de la hauteur au-dessus des 112 000 $. Pourtant, les marchés dérivés continuent d’afficher une prudence marquée, sur fond de sorties des ETF spot et d’un contexte macro où actions et or battent des records.
Un rebond, des nerfs encore à vif
Bitcoin a brièvement franchi 113 000 $ et se maintient au-dessus de 112 000 $, confirmant l’effacement du creux à 108 000 $ de la semaine passée. Mais l’amélioration du spot n’a pas inversé la psychologie de marché. La skew 30 jours reste positive autour de 9 % sur Deribit, ce qui signifie que les puts se paient plus chers que les calls et que la demande de protection demeure. C’est le signe d’un rally sous surveillance, pas d’un emballement.
Le message est cohérent côté financement. L’annualisation du funding sur les perpétuels tourne à un niveau neutre, proche de 11 %, en hausse depuis les ~4 % observés dimanche, mais sans basculer en euphorie. Autrement dit, les positions longues respirent, sans écraser les vendeurs.
Pour rappel, le funding est un mécanisme qui équilibre le prix des contrats à terme avec celui du Bitcoin réel, grâce à de petits paiements entre acheteurs et vendeurs.
Cette retenue s’explique aussi par la comparaison peu flatteuse avec les actifs traditionnels. Le S&P 500 a enchaîné des records de clôture début septembre, pendant que l’or a inscrit un sommet historique au-delà de 3 600 $/oz. Le marché lit là une divergence. Si le risque classique et la valeur refuge grimpent en même temps, la prime d’incertitude sur bitcoin reste élevée.
Le véritable juge de paix pour le bitcoin
Le baromètre de ce cycle reste le flux sur les ETF spot. Jeudi et vendredi derniers, les fonds américains ont enregistré environ 383 millions de dollars de sorties nettes, ce qui a refroidi l’appétit au moment même où le prix reprenait des couleurs. Parfois, deux séances négatives suffisent à casser l’élan.
Paradoxalement, l’environnement macro n’est pas franchement hostile. Les anticipations de détente monétaire se renforcent à mesure que l’emploi américain déçoit, et le FedWatch reflète une probabilité croissante de taux plus bas d’ici 2026. Le problème, c’est la transmission : pour bitcoin, ce vent favorable ne se convertit en flux durables que lorsqu’il se matérialise dans les souscriptions d’ETF.
Tant que les entrées ne reprennent pas franchement, franchir 120 000 $ restera ardu. Le marché le sait. Sans l’appui régulier des ETF, chaque résurgence de volatilité ravive la tentation de se couvrir, ce que montrent les options et la légère prime de funding. La dynamique n’est pas baissière, elle est simplement avare en confirmations.
Le signal Nasdaq et l’ombre de Strategy
La concurrence pour l’attention et les budgets de risque reste aussi à surveiller. Nasdaq vient de déposer auprès de la SEC un projet pour permettre la négociation de titres tokenisés sur son marché principal. Si l’initiative est validée, elle pourrait canaliser vers des produits « on-chain » une partie des flux qui, jusqu’ici, alimentaient surtout bitcoin et quelques grands altcoins. C’est un signal d’intégration de la tokenisation au cœur du système financier américain.
Sur le plan symbolique, la non-inclusion de Strategy (ex-MicroStrategy) dans la dernière recomposition du S&P 500 rappelle aussi la prudence d’une partie des grands indices face à la volatilité corrélée au bitcoin. L’entreprise reste un porte-étendard de la thèse « trésor en bitcoin », mais son absence tempère, à court terme, l’argument d’une adoption institutionnelle linéaire.
Ces deux nouvelles (accélération de la tokenisation « mainstream » et statu quo de Strategy vis-à-vis de l’indice) alimentent une même idée : l’adoption progresse, mais elle se diversifie. Et un investisseur qui découvre la blockchain par des actions tokenisées ne se transformera pas nécessairement en acheteur de BTC le lendemain.
Le marché reste encadré par un support psychologique à 110 000 $ et une zone de pression entre 118 000 $ et 120 000 $. Une clôture au-dessus de 120 000 $, accompagnée d’entrées positives dans les ETF sur plusieurs sessions, validerait un nouveau segment de tendance. À l’inverse, une glissade sous 110 000 $ réactiverait le scénario d’un retour sur 108 000 $, support testé récemment.
