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Caroline Pham, actuelle présidente par intérim de la CFTC, veut autoriser dès le mois prochain le trading crypto au comptant avec effet de levier sur des plateformes américaines réglementées. Elle l’a confirmé publiquement et dit être en discussion directe avec plusieurs bourses enregistrées.
Cap sur un lancement dès le mois prochain
L’autorité fédérale qui supervise les dérivés aux États-Unis pousse pour que des produits crypto au comptant avec levier soient listés rapidement. Dans un message publié dimanche, Caroline Pham a indiqué être en pourparlers avec des plateformes conformes afin de lancer ces offres dès le mois prochain. Ce calendrier, volontairement serré, vise à combler un vide de marché. Aujourd’hui, l’accès régulé au levier en spot reste marginal aux États-Unis, alors qu’il structure déjà l’activité de nombreuses plateformes internationales.
— Caroline D. Pham (@CarolineDPham) November 9, 2025
Cette accélération ne tombe pas du ciel. Début août, la CFTC a lancé une initiative pour permettre la négociation de « contrats au comptant sur crypto-actifs » sur des marchés à terme enregistrés (DCM), autrement dit des bourses sous supervision CFTC plutôt que de simples entités non enregistrées. Cette consultation publique a ouvert la voie à des listings rapides, avec des retours d’expérience demandés aux acteurs du secteur.
D’un point de vue marché, l’enjeu reste d’offrir un levier encadré pourra déplacer des volumes du non-régulé vers des venues américaines contrôlées. Par ailleurs, l’adossement à des DCM impose des standards de gestion du risque qui pourraient réduire l’effet boule de neige des liquidations en cascade, si la micro-structure est bien conçue. Le pari de la CFTC consiste à canaliser l’appétit de risque sans le nier.
La règle des 28 jours
L’architecture réglementaire américaine n’autorise pas tout. La loi encadrant les transactions de détail sur matières premières prévoit une exception si la livraison effective intervient dans les 28 jours. En clair, un particulier peut acheter un crypto-actif avec levier ou marge. Toutefois, la position doit mener à une livraison réelle dans ce délai pour échapper à une requalification réglementaire plus stricte.
Concrètement, cela impose un design produit spécifique. Les offres de levier au comptant devront intégrer des échéances ou des mécanismes de règlement garantissant la livraison sous 28 jours, sans droit de rappel par la plateforme, et avec la possibilité pour le client de retirer librement les fonds. Les modèles « perpétuels spot-like » qui repoussent indéfiniment la livraison ne passeraient pas ce test.
C’est aussi une opportunité. En cadrant strictement la livraison et la garde, la CFTC ancre le levier dans une logique de propriété effective, différente d’un simple pari synthétique. Pour les utilisateurs, cela signifie plus de clarté sur qui détient quoi, quand et comment.
Les États-Unis traversent un arrêt partiel des services fédéraux depuis le 1ᵉʳ octobre. Pourtant, la séquence crypto ne s’est pas figée. Pham affirme poursuivre ses échanges avec l’industrie malgré la paralysie administrative, et les signaux venus du Congrès montrent que les réflexions sur la régulation du marché continuent de circuler. Le Bitcoin a été au rendez-vous, en hausse.
