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Depuis la mi-octobre, les achats via les ETF au comptant ralentissent. De ce fait, la demande institutionnelle passe sous le flux quotidien de BTC minés. Le marché avance alors sans véritable carburant, et la hausse s’essouffle.
Un déficit de demande, tout de suite perceptible
Le signal le plus net tombe de l’indicateur agrégé suivi par Charles Edwards (Capriole). Pour la première fois en sept mois, les achats nets des institutions, combinant ETF au comptant et stratégies de trésorerie, passent sous l’offre nouvelle issue du minage. Le marché n’absorbe plus tout ce qui sort des fermes, ce qui pèse mécaniquement sur l’équilibre prix/liquidité. « Pas bon », résume l’analyste, qui voyait encore ce flux comme son principal motif de confiance ces dernières semaines.
Won't lie, this was the main metric keeping me bullish the last months while every other asset outperformed Bitcoin. The trend could flip tomorrow, next week, or in 2 years. But right now we have 188 treasury companies carrying heavy bags with no business model and a lot less… https://t.co/ECTv3Klbmf
— Charles Edwards (@caprioleio) November 3, 2025
Le trou d’air vient surtout des ETF. Après le stress du 10 – 11 octobre, les souscriptions se sont tassées, puis ont basculé en retraits nets. Depuis le 11 octobre, les ETF au comptant cumulent environ 1,67 milliard de dollars de sorties. La dynamique hebdomadaire se retourne, et la tendance s’installe.
Le 31 octobre, aucune des douze ETF n’a affiché d’entrées, et le total ressort à près de 488 millions de dollars de sorties sur la journée, selon les données SoSoValue. Ce n’est pas une panique, mais c’est un vrai retrait d’appétit.
Prix en consolidation, psychologie à découvert
Les prix racontent la même histoire. Après un record au-dessus de 126 000 $ début octobre, le bitcoin est retombé vers 104 – 108 k $ lors du choc de milieu de mois, puis a dérivé dans une large zone au-dessus de 105 k $ depuis juillet. La structure de marché se fige entre optimisme de fond et prises de profit rapides. Le momentum n’est pas cassé, mais il manque d’alimentation.
Ce décalage entre sommet historique et flux négatifs surprend. Habituellement, les phases post-ATH restent tirées par des achats forcés. Ici, l’écosystème a digéré l’idée d’un Bitcoin comme actif financier établi, mais il ne reçoit pas le flux marginal suffisant pour prolonger la jambe haussière. Les arbitrages se multiplient, surtout côté gérants qui ont profité de la liquidité des ETF.
En toile de fond, l’offre nouvelle reste, elle, remarquablement stable. Le minage fournit son quota jour après jour. Quand la demande institutionnelle ralentit, l’ajustement se fait par le prix ou par l’effet d’attente. Le marché entre alors dans une zone de patience, où chaque miette de news macro ou réglementaire peut agir comme déclencheur.
Les trésoreries crypto perdent leur prime
En outre, les sociétés cotées qui détiennent massivement du bitcoin en trésorerie. Leur ratio mNAV, la valeur boursière rapportée à la valeur de leurs réserves, glisse souvent sous 1. Le marché n’accorde plus de prime à ces véhicules, parfois au contraire. C’est un signe de défiance subtile. La promesse de sur-performance liée au levier capitalistique s’érode lorsque la liquidité primaire faiblit.
Les tableaux de bord spécialisés confirment la tendance. Les agrégats de NAV, de volumes et de parts de réserve suivent la même pente molle depuis la mi-août. Rien d’alarmant en soi, mais assez pour entamer l’argument « exposition facile au Bitcoin via l’equity ». Les investisseurs exigent de nouveau des remises avant de porter ce risque.
Ce reflux des primes agit comme une friction de plus. Moins d’appétit sur les actions « proxy BTC » signifie moins d’achats mécaniques de bitcoin spot chez les intermédiaires. Le cercle vertueux observé au premier semestre se transforme en boucle plus neutre, voire légèrement négative.
Ce que cela implique pour la suite
L’ATH d’octobre n’est pas renié, mais il n’est pas relancé. Pour rallumer la mèche, il faut soit le retour d’entrées significatives sur les ETF, soit un nouveau narratif macro qui force les réallocations. En attendant, l’écosystème vit au rythme d’un spread fragile entre offre minière et appétit des gérants.
Sans flux, la volatilité latente augmente. Les niveaux techniques attirent, puis repoussent. Les opérateurs guettent le signe externe, décrochage du dollar, catalyseur réglementaire, rotation sectorielle, qui redonnera la main aux acheteurs structurés.
Une part des capitaux d’anticipation cherche déjà des relais de performance plus ludiques. Le minage traditionnel étant devenu un jeu d’institutions, une tendance « mine-to-earn » émerge pour le grand public.
C’est le cas de PepeNode (PEPENODE), qui transforme le minage en expérience virtuelle accessible, sans parcs de machines ni factures électriques à rallonge. Les joueurs peuvent y gagner de vraies cryptos, des jetons PEPENODE mais aussi des meme coins établis comme Pepe (PEPE) ou Fartcoin (FARTCOIN).
Le projet est en prévente, autour de 2 millions de dollars déjà levés, avec des jetons proposés à 0,0011227 $ encore deux jours avant un palier de prix supérieur. Une initiative légère, gamifiée, mais pensée pour capter l’attention là où les ETF.
Cet article ne représente en aucun cas un conseil en investissement. Les informations fournies ici ne doivent pas être utilisées comme base pour prendre des décisions financières. Les investissements en crypto-monnaie comportent des risques et peuvent entraîner des pertes importantes. Il convient d’investir uniquement ce que vous pouvez vous permettre de perdre. Effectuez toujours vos propres recherches avant de prendre toute décision d’investissement.
