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Pékin a demandé à plusieurs courtiers chinois de suspendre leurs activités de tokenisation d’actifs réels (RWA) à Hong-Kong. La Chine resserre la bride alors que la place hongkongaise multiplie les initiatives pour devenir un hub crypto-financier en Asie.
Pékin serre la vis : une interdiction de facto des RWA
La CSRC (China Securities Regulatory Commission) a transmis des consignes informelles à au moins deux grandes maisons de courtage pour mettre en pause leurs opérations RWA menées depuis Hong-Kong. Le message vise la gestion des risques d’un segment jugé euphorique et la vérification que les promesses commerciales reposent sur des modèles solides. L’effet, immédiat, équivaut à une interdiction de facto pour les entités visées.
Ce tour de vis s’inscrit dans la continuité. Depuis 2021, la Chine a proscrit le trading et le minage de crypto-actifs et surveille de près les marchés offshores. Le rappel à l’ordre actuel s’attaque à un pan plus « traditionnel » du Web3, la tokenisation d’obligations, d’actions, de fonds ou d’immobilier, dont l’essor à Hong-Kong faisait figure de laboratoire voisin.
En face, Hong-Kong trace sa route. Son nouveau régime sur les stablecoins est opérationnel et l’autorité monétaire indique avoir reçu 77 manifestations d’intérêt fin août. Prudente, elle répète toutefois que seules quelques licences seront octroyées au départ et plutôt début 2026. L’alignement n’est pas parfait, mais la direction de voyage est assumée côté hongkongais.
Hong-Kong accélère dans la crypto, malgré le frein continental
Les exemples récents l’illustrent. En juin, GF Securities (Hong Kong) a lancé « GF Token », des titres tokenisés libellés en USD, HKD et RMB offshore, avec intérêts calculés quotidiennement et rachat possible chaque jour. Une première significative sur une chaîne opérée par HashKey.
Dans le même sillage, China Merchants Bank International a aidé Shenzhen Futian Investment à lever 500 millions de yuans via une obligation numérique adossée à des RWA. Preuve qu’une partie de l’ingénierie financière chinoise testait déjà, à Hong-Kong, des ponts réglementés entre finance traditionnelle et infrastructures blockchain.
L’appétit des investisseurs s’est vu en Bourse. Guotai Junan International a vu son action plus que doubler après l’aval pour des services de trading crypto, avec une poussée hebdomadaire frôlant 300 % au pic. Le rally a essaimé vers d’autres valeurs liées aux actifs virtuels.
Les RWA, un marché déjà lourd
Le marché des RWA a changé d’échelle. En juin, CoinDesk évaluait la capitalisation des actifs tokenisés autour de 24 milliards de dollars, en hausse de 380 % sur trois ans. D’autres relevés ont depuis pointé 29 à 30 milliards selon la méthodologie. Ce que l’on mesure, surtout, c’est une tendance de fond plus qu’un simple effet de mode.
Côté perspectives, des prévisions circulent autour de la barre des 2 000 milliards d’ici 2030. Il s’agit d’estimations industrielles, relayées notamment par la recherche de China Merchants Securities. À manier avec prudence : les trajectoires dépendront de la clarté réglementaire, du coût de la conformité et de l’adoption.
Rappelons enfin ce que recouvre la tokenisation. Elle convertit en jetons transférables des actifs réputés « lents » obligations, créances, parts de fonds, immobilier, et promet des règlements plus rapides, une fractionnalisation fine et un back-office simplifié. Quand les règles convergent, l’effet réseau joue en faveur d’une finance plus programmable. Quand elles divergent, le risque est celui d’îlots de liquidité étanches.
Pékin pose un frein tactique, Hong-Kong maintient la vitesse de croisière, et le marché crypto s’ajuste à ce décalage de politiques. En effet, les RWA ne disparaissent pas. Ils deviennent plus sélectifs, plus banquarisés, plus compliance-by-design. Pour l’investisseur, il faut privilégier les acteurs et les réseaux capables d’opérer sur cette ligne de crête, là où la réglementation confère un avantage concurrentiel.
