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L’idée a circulé partout : Tether vendrait du bitcoin pour se jeter sur l’or. La réalité est plus banale, mais bien plus instructive. Non, Tether n’a pas cédé ses BTC, l’entreprise confirme que le bitcoin reste au cœur de sa stratégie de réserves.
Bitcoin : une baisse qui n’en était pas une
L’emballement vient d’un chiffre simple : entre le T1 et le T2 2025, les attestations BDO montrent un passage de 92 650 à 83 274 BTC. Beaucoup y ont vu un déstockage. Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a démenti publiquement toute vente et rappelé que l’allocation des bénéfices continue vers le bitcoin, l’or et la terre.
I’m seeing news that Tether is selling Bitcoin for gold, and I think it’s false.
This guy Clive Thompson is making the rounds now based on analyzing BDO’s attestations for Tether. He came to the conclusion that because BTC holdings dropped, they sold it for gold.
Q2 2025 (as… pic.twitter.com/B9Xc7krtqD
— Samson Mow (@Excellion) September 7, 2025
En examinant la chaîne, Samson Mow a apporté un correctif décisif. Près de 20 000 BTC ont été transférés vers Twenty One Capital (XXI), un véhicule d’investissement lié à l’écosystème Tether. Le 2 juin, 14 000 BTC ont bougé, en juillet, 5 800 BTC ont suivi. Ce sont des mouvements, pas des ventes.
Si l’on réintègre ces transferts, le « manque » se résorbe en grande partie. Autrement dit, la photographie trimestrielle de BDO capture un solde comptable à un instant T, mais pas la destination opérationnelle des bitcoins. Là est la nuance qui a manqué au débat public.
Le bitcoin, colonne vertébrale des réserves
Ce démenti n’est pas isolé. Il s’inscrit dans une trajectoire où Tether répète sa préférence. Le bitcoin d’abord, le reste ensuite. Ardoino a été explicite : il n’y a pas eu de vente de BTC, et la thèse d’accumulation demeure.
La taille de l’émetteur renforce l’enjeu. Avec une capitalisation de marché d’environ 168 – 169 milliards de dollars début septembre 2025, l’USDT pèse lourd dans la liquidité crypto. Quand un tel acteur clarifie sa politique de réserve, tout le marché écoute.
Quant au stock de bitcoin, les agrégateurs spécialisés estiment que Tether détient un peu plus de 100 000 bitcoins, ce qui en fait l’un des plus grands détenteurs institutionnels. C’est cohérent avec son message : sécuriser une partie des réserves en actif dur et nativement crypto.
Et l’or dans tout ça ?
L’or n’est pas un épouvantail. Il est bel et bien dans le mix, mais comme actif de long terme complémentaire. Des informations récentes indiquent que Tether explore même des investissements dans la chaîne de valeur or, tout en indiquant déjà plusieurs milliards d’exposition au métal via ses réserves et des prises de participation (notamment 205 millions de dollars dans Elemental Altus). Cela ressemble davantage à une diversification qu’à un pivot.
Le timing a, il est vrai, entretenu la confusion. Au moment où la rumeur enflait, le Salvador annonçait l’achat d’environ 13 999 onces d’or (près de 50 millions de dollars). De quoi nourrir la narration « l’or remplace le bitcoin ». Mais ces décisions sont distinctes et ne disent rien d’un désamour de Tether pour le bitcoin.
El Banco Central de Reserva informa que ha adquirido 13,999 onzas troy de oro, equivalentes a US$50 millones, como parte de la estrategia de diversificación de sus Reservas Internacionales. pic.twitter.com/UAqUctFuns
— Banco Central de Reserva (@bcr_sv) September 4, 2025
Résumons. L’or joue un rôle d’assurance anti-risque macro. Le bitcoin incarne, pour Tether, l’actif numérique rare, liquide et programmable qui ancre sa présence au cœur du marché. Les deux coexistent, mais ils ne se substituent pas l’un à l’autre dans la thèse de réserves actuelle.
Ce que cela change pour le marché
Pour l’instant, la vraie valeur refuge de Tether reste le bitcoin. C’est lui qui capte l’allocation prioritaire des bénéfices, tandis que l’or agit en contre-poids macro. Cette combinaison évite les paris unidimensionnels et réduit les angles morts de risque.
Tant que Tether garde le bitcoin au centre, l’alignement d’intérêts reste net pour l’écosystème. L’émetteur dominant de stablecoins continue de soutenir un actif dont la profondeur de marché et la transparence on-chain sont éprouvées. Cela compte, surtout en phase de volatilité.
La discussion « bitcoin vs or » masque l’essentiel. Tether n’a pas choisi l’un contre l’autre. Il agence les deux, avec un biais assumé pour le bitcoin, comme l’ont montré les transferts vers XXI et les démentis publics. C’est la partie du message que le marché devait entendre, au-delà des gros titres.
