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Bitcoin à 25 000 dollars ? C’est bien le scénario extrême que Strategy, ex-MicroStrategy, a choisi de mettre en avant pour rassurer ses créanciers, tout en semant le doute chez une partie des investisseurs. En chiffrant publiquement l’impact d’un tel krach, la société rappelle à quel point son destin est désormais lié au prix du bitcoin.
Un stress test à 25 000 $ qui brouille le message
Dans son post sur X, Strategy explique qu’à 74 000 dollars, c’est-à-dire proche de son prix d’achat moyen, son BTC Rating affiche encore un ratio de 5,9 entre la valeur de son bitcoin et sa dette convertible. Même à 25 000 dollars, ce ratio resterait à 2. Autrement dit, la société se dit capable d’encaisser une chute de plus de 70 % depuis les niveaux actuels, où le bitcoin oscille autour de 87 000 dollars.
If $BTC drops to our $74K average cost basis, we still have 5.9x assets to convertible debt, which we refer to as the BTC Rating of our debt. At $25K BTC, it would be 2.0x.
— Strategy (@Strategy) November 25, 2025
Sur le papier, le message se veut rassurant. Strategy insiste sur le fait que sa dette convertible de 8,2 milliards de dollars reste plus que couverte par son trésor de guerre en bitcoin, y compris dans un scénario de marché que beaucoup jugeraient apocalyptique.
Mais en pratique, cette communication a surtout fait réagir la communauté. Pourquoi évoquer spontanément le niveau de 25 000 dollars si ce n’est pas un scénario que l’on commence à envisager sérieusement ? Sur les réseaux, plusieurs observateurs y voient un révélateur de nervosité, à l’heure où le titre Strategy accuse déjà une lourde correction en Bourse.
They are preparing for bear market strategy already 💀 https://t.co/eQfHDoF9jf
— Ritesh (@Ritesh_Trades) November 25, 2025
Une forteresse de bitcoins, malgré la tempête
Derrière le bruit, les chiffres restent pourtant imposants. Strategy détient près de 650 000 BTC achetés à un prix moyen d’environ 74 433 dollars, pour une mise totale supérieure à 48 milliards de dollars. À cours actuel, cette position représente plus de 56 milliards, soit plus de 3 % de l’offre totale de bitcoin en circulation.
Face à cela, la dette convertible de 8,2 milliards est largement sur-collatéralisée. Même en ajoutant près de 7,8 milliards de titres préférentiels, les engagements totaux de Strategy avoisinent 16 milliards de dollars. La société revendique ainsi un BTC Rating consolidé d’environ 3,6, ce qui signifie qu’elle détient plus de trois fois la valeur de ses obligations en BTC aux prix actuels.
Ce montage lui donne surtout un atout décisif : le temps. Une grande partie de la dette ne vient pas à échéance avant 2028–2032. Et comme l’ont rappelé plusieurs analystes, Strategy dispose également d’actifs non liés au bitcoin et de flux de trésorerie issus de son activité logicielle. Autrement dit, la société n’a aucune obligation de vendre ses bitcoins dans la panique à la moindre correction du marché, même si le stress boursier reste fort.
L’action Strategy, pas le bilan
Là où la pression se concentre aujourd’hui, ce n’est pas sur la blockchain, mais sur le marché actions. Le titre Strategy a perdu environ 40 à 50 % depuis ses plus hauts de l’année, porté d’abord par la hausse du bitcoin, puis rattrapé par la baisse dès que l’euphorie s’est calmée.
Cette volatilité s’amplifie par la structure même du groupe. Pour accumuler autant de bitcoins, Strategy a multiplié les émissions d’actions, de préférentielles et de dette convertible. Tant que le marché valide la stratégie « bitcoin à tout prix », cette mécanique fonctionne. Mais lorsque la prime du titre par rapport à la valeur de ses BTC se compresse, chaque nouvelle levée de capital est perçue comme une dilution potentielle, et non plus comme un pari génial sur l’adoption de bitcoin.
À cela s’ajoutent les enjeux d’indices. Strategy a déjà été exclue du S&P 500 et la menace d’une sortie de certains indices MSCI plane toujours, avec à la clé des ventes forcées de la part de fonds indiciels. Ce risque technique peut accentuer les mouvements, indépendamment de la solidité du bilan en bitcoins.
L’horizon à 25 000 dollars en dit finalement autant sur le bitcoin que sur Strategy. Un tel recul représenterait une chute d’environ 70 % par rapport aux niveaux actuels. C’est violent, mais ce n’est pas inédit à l’échelle de l’histoire du bitcoin, où chaque cycle haussier a été suivi de drawdowns comparables. Le stress test de Strategy rappelle simplement que ce type de mouvement reste statistiquement possible, même si personne ne peut en prédire le timing.
