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Ethereum affiche actuellement des indicateurs de performance impressionnants, avec des solutions de mise à l’échelle (rollups) traitant environ 1 270 opérations d’utilisateurs par seconde et plus de 17 milliards de dollars d’actifs tokenisés réglés directement sur la blockchain.
Malgré ces succès opérationnels, le cours de l’ETH reste bloqué sous la barre des 2 000 $, soit une baisse d’environ 60 % par rapport à son sommet historique. Sa dominance sur le marché crypto s’établit à 10,4 %, son niveau le plus bas depuis la mi-2021.
➥ Ethereum is scaling faster than ever, yet $ETH is still trading below $2,000
— Tanaka (@Tanaka_L2) July 31, 2026
As someone who actually holds ETH, I think this disconnect is the most important debate in the ecosystem right now.
Q2 numbers were not terrible, but they exposed a structural weakness:
– Ethereum… https://t.co/c8UCEkhCk9 pic.twitter.com/ke8X3XcEiI
Les analystes observent une dégradation du ratio ETH/BTC, qui oscille autour de 0,027, s’approchant ainsi de ses plus bas niveaux en cinq ans. Cette situation soulève une question cruciale : s’agit-il d’un creux cyclique temporaire ou la stratégie de mise à l’échelle d’Ethereum a-t-elle définitivement déconnecté l’utilisation du réseau de la capture de valeur de l’actif ETH ?
L’analyste Tanaka a mis en lumière un problème majeur : au deuxième trimestre 2026, la couche principale (L1) d’Ethereum a généré environ 1,79 milliard de dollars de frais, mais l’ETH n’a capturé que 4,9 % de cette valeur. Si la Valeur Économique Réelle a progressé de 7 % par rapport au trimestre précédent, elle a chuté de 68 % sur un an, suggérant que l’ancienne thèse de la raréfaction par la combustion des frais (fee-burn) pourrait être devenue obsolète.
Capture de valeur d’Ethereum : Ce que révèle le taux de rétention des frais de 4,9 % sur le problème des L2
Ce chiffre de 4,9 % pour la capture de valeur découle d’un choix architectural stratégique suite à la mise à jour EIP-4844. Celle-ci a permis aux réseaux de seconde couche (Layer 2 ou L2) de publier des données compressées sur le réseau principal Ethereum à des coûts considérablement réduits.
Ce changement a provoqué une chute spectaculaire des frais quotidiens sur la L1, passant de plus de 30 millions de dollars à environ 500 000 dollars. Parallèlement, la combustion d’ETH est tombée à environ 100 ETH par jour, entraînant une légère tendance inflationniste de l’offre annuelle d’Ethereum.
Les rollups L2 traitent désormais environ 1 270 opérations par seconde, contre seulement 20,4 sur le réseau principal, soit un facteur d’échelle de 41,6x. À titre d’exemple, la Robinhood Chain traite 96,2 opérations par seconde, tandis que le L2 de Coinbase, Base, a généré plus de 94 millions de dollars de bénéfices tout en ne reversant que 4,9 millions de dollars en frais de « blobs » à Ethereum.
L’analyse de Tanaka décrit cette période comme une phase de compression des marges et non comme un échec structurel ; Ethereum accepte des revenus à court terme plus faibles pour étendre son écosystème. Cependant, la combustion récente de frais de blobs sur sept jours n’a représenté que 0,22 ETH, soulignant des rendements diminués pour les détenteurs d’ETH.
La mise à jour Glamsterdam visait à corriger ces problèmes grâce au traitement parallèle des transactions et une réduction projetée de 78 % des frais de gaz. Toutefois, des retards dus à l’élargissement des objectifs techniques ont repoussé son déploiement à la fin de l’année 2026, prolongeant la période actuelle de sous-performance.
Couche de règlement institutionnelle : Les atouts d’Ethereum face au marché des stablecoins et des RWA
La thèse révisée de Tanaka pour Ethereum soutient que son avantage concurrentiel ne réside plus dans les faibles frais de transaction, mais dans sa liquidité institutionnelle, sa crédibilité en tant que couche de règlement et sa concentration d’actifs financiers tokenisés.
Fin juillet 2026, Ethereum hébergeait environ 15 milliards de dollars d’actifs du monde réel (RWA) tokenisés. De plus, le marché des stablecoins, évalué à environ 299,4 milliards de dollars, est majoritairement réglé sur la couche principale d’Ethereum.
Les analyses on-chain confirment la domination d’Ethereum en termes de valeur totale verrouillée (TVL), d’émission de stablecoins et d’infrastructure institutionnelle, restant solide malgré la croissance de Solana dans le secteur de la DeFi.
La mise à jour Pectra en 2026 a amélioré l’expérience des validateurs et la sécurité du réseau, sans toutefois résoudre la question de la capture des frais. Par ailleurs, la demande de BlackRock pour un ETF Ethereum « staked » pourrait transformer l’image de l’ETH, le faisant passer d’un jeton spéculatif à un actif productif de rendement.
Tanaka identifie trois conditions pour valider cette thèse de couche de règlement : une demande des L2 rendant l’espace des blobs précieux, une rotation active des stablecoins et des RWA, et l’utilisation de l’ETH comme actif de réserve par les institutions.
Bien qu’aucune de ces conditions ne soit garantie, l’élan observé sur les stablecoins et les RWA soutient l’idée qu’accumuler de l’ETH aux prix actuels reste pertinent.
Analyse du prix de l’ETH : Risques de reprise face au ratio ETH/BTC à 0,027
$ETHBTC is showing signs of being BROKEN OUT, in similar fashion to 2017's breakout just before that MONSTROUS RUN & ALT SEASON!
— JAVON⚡️MARKS (@JavonTM1) August 2, 2026
Another humongous move could be in its early stages, right here and right now…
(Ethereum vs. Bitcoin) pic.twitter.com/kCGDu1LcZl
L’ETH a chuté d’environ 27 % au premier trimestre 2026, contre une baisse de 20 % pour le Bitcoin, marquant l’une des divergences les plus importantes entre les deux actifs selon les données de TradingView. Le ratio ETH/BTC, situé entre 0,027 et 0,030, se trouve à des niveaux planchers de cinq ans, sous la moyenne mobile sur 200 semaines.
Au 30 juin, l’ETH évoluait dans un canal baissier sur le graphique en deux heures, avec une zone de demande clé autour de 1 509 $. Une période de 17 jours de sorties nettes sur les ETF ETH au comptant a retiré environ 708 millions de dollars des produits tels que ETHA et FETH, signalant une réduction des risques de la part des institutionnels.
Le maintien du ratio ETH/BTC entre 0,028 et 0,030 est jugé crucial, car les précédentes hausses massives des altcoins ont toujours débuté par un rallye soutenu de ce ratio, un phénomène absent en 2026.
Si Glamsterdam atteint ses objectifs et que l’ETF Ethereum avec staking est approuvé, la perception institutionnelle pourrait basculer en faveur de l’ETH. En attendant, le prix de l’ETH reste décoté par rapport à l’activité réelle du réseau, les investisseurs restant attentifs au fossé entre la puissance de l’infrastructure et la capture de valeur réelle pour le jeton.
