Když se kryptotrh rozjíždí, první to poznáš na ceně. Když začne dojíždět, poznáš to na objemech. A právě tady teď svítí varovná kontrolka: spotové objemy kryptoměn na velkých krypto burzách spadly zhruba z 2 bilionů USD v říjnu na 1 bilion USD na konci ledna. Jinými slovy, trh během pár měsíců přišel zhruba o polovinu běžné aktivity. To není kosmetika, to je změna režimu, protože bez obchodní energie se i slušné zprávy špatně proměňují v růst.
V tom samém období je Bitcoin podle dat citovaných analytiky o 37,5 % níž oproti říjnovému vrcholu. V kombinaci s vysychající likviditou a vlnou averze k riziku to vytváří prostředí, ve kterém se trh chová úsporně: méně spekulace, méně rotací, méně nových peněz.
Analytik CryptoQuant Darkfost vysvětluje, že poptávka na spotu slábne a korekci z velké části odstartovala likvidační událost 10. října. Ať už to byla jiskra jakákoliv, dopad je snadno měřitelný: část investorů ztratila chuť být aktivní a likvidita se stáhla.
Nejlepší teploměr: Binance a její bitcoinové objemy
Na konkrétních číslech to jde vidět ještě ostřeji. Binance měla v říjnu na bitcoinu zhruba 200 miliard USD spotového objemu, nyní je to kolem 104 miliard USD. Takový propad obvykle neznamená, že trh nemá názor, spíš znamená, že trh přestal mít apetit investovat. A bez apetitu se volatilita paradoxně může zhoršit, protože tenčí order book hůř absorbuje větší příkazy.
Stablecoiny odtékají a trh přichází o palivo pro obchodování
Objemy nejsou jediný problém. Likvidita je pod tlakem i proto, že z burz odtékají stablecoiny a zároveň se uvádí zhruba 10 miliard USD pokles celkové tržní kapitalizace stablecoinů. Stablecoiny v praxi fungují jako mazivo trhu. Když jich je méně, je méně pohodlných vstupů do rizika a méně kapacity pro rychlé rotace mezi aktivy.
Makro riziko na prvním místě: Warsh, dolar a reálné výnosy
Šéf výzkumu Arctic Digital Justin d’Anethan upozorňuje, že největší krátkodobá rizika pro bitcoin v následujících měsících mají hlavně jádro v makru. V jeho interpretaci hraje roli nejistota okolo možné jestřábí pozice Kevin Warsh, která může znamenat pomalejší nebo menší snižování sazeb, silnější dolar a vyšší reálné výnosy. To všechno typicky tlačí dolů riziková aktiva, krypto nevyjímaje.
Zároveň ale přidává kontrastní tezi: narativ bitcoinu jako dlouhodobé ochrany proti nezodpovědným měnovým politikám nezmizel, jen se v krátkém horizontu přehlušuje likviditou a sazbami. A jako možné spouštěče významnějšího obratu zmiňuje obnovení silných ETF přílivů, jasnější pro krypto příznivou legislativu nebo slabší makro data, která by centrální banku donutila vrátit se k měkčí politice.
Dno ceny bitcoinu ještě nemusí být blízko
Zakladatel a CEO Alphractal Joao Wedson popisuje dvě podmínky pro to, aby se dalo mluvit o dnu bitcoinu. První je, aby krátkodobí držitelé byli ve ztrátě, což se podle něj děje už teď. Druhá je, aby se do ztrát začali dostávat i dlouhodobí držitelé, což se zatím nestalo. Podle jeho rámce medvědí trhy končí ve chvíli, kdy realizovaná cena krátkodobých držitelů klesne pod realizovanou cenu dlouhodobých držitelů, a býčí fáze začíná, když se tento vztah překlopí zpět. V současnosti je realizovaná cena krátkodobých držitelů stále výš než u dlouhodobých, a propad pod klíčovou podporu 74 000 USD by mohl znamenat vstup do jasněji medvědího teritoria.
Celé to jde shrnout jednoduše. Objemy se zlomily, stablecoiny ubývají a investoři jsou méně zapojení. To je kombinace, která posílá trh zpět do režimu, kde rozhoduje likvidita a makro podmínky, ne jen krypto narativy. Největší šok není samotný pokles, ale to, jak rychle se z rušného trhu stane tichý trh. A tichý trh umí být nečekaně tvrdý.
