Przełom SEC: Paxos pierwszą firmą blockchain z licencją

W najnowszych doniesieniach dotyczących działań SEC, Paxos Securities Settlement Company, LLC zapisała się na kartach historii jako pierwsza firma natywna dla technologii blockchain, która uzyskała rejestrację agencji rozliczeniowej (clearing agency). Zgoda została wydana na podstawie sekcji 17A ustawy o giełdach papierów wartościowych z 1934 roku.

Decyzja ta stawia Paxos w elitarnym gronie zarejestrowanych podmiotów rozliczających, które historycznie były zdominowane przez spółki zależne DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation). Jest to sygnał, że organy regulacyjne zaczynają dostrzegać potencjał systemów rozproszonego rejestru w tradycyjnych finansach.

Adoption is accelerating! Paxos was just granted as the first major blockchain clearing infrastrucrure provider. Paxos, alongside #Ripple and Circle, are also chasing a full national bank trust charter. This news is a huge SEC nod of approval. Onwards 👏 https://t.co/AAIX6E5X5l pic.twitter.com/KIO9QKbMUq

— 🇬🇧 ChartNerd 📊 (@ChartNerdTA) May 29, 2026

Marcowy nakład SEC z 2026 roku nakłada na Paxos te same rygorystyczne standardy operacyjne i zarządzania ryzykiem, które obowiązują instytucje o ugruntowanej pozycji rynkowej. Oznacza to, że firma musi sprostać wysokim wymogom bezpieczeństwa, aby móc operować na tym samym poziomie co giganci branży.

Ten sukces regulacyjny jest wynikiem wieloletniego procesu, który rozpoczął się od uzyskania przez Paxos statusu „no-action relief” w 2019 roku i przeprowadzenia programu pilotażowego z udziałem takich gigantów jak State Street i Credit Suisse. Udowodniono wówczas, że infrastruktura blockchain może skutecznie obsługiwać rozliczenia w czasie rzeczywistym (T+0), zachowując pełną integrację z istniejącymi systemami powierniczymi. Sukces ten pokazuje, że technologia DLT nie jest już tylko eksperymentem, ale realną alternatywą dla przestarzałych systemów bankowych. (za: paxos.com)

Kluczowe pytanie brzmi teraz, czy ta rejestracja doprowadzi do fundamentalnych zmian w infrastrukturze potransakcyjnej, takich jak powszechne przyspieszenie cyklu rozliczeniowego do T+0 i szersza akceptacja tokenizowanych papierów wartościowych. Alternatywnie, może to pozostać jedynie kamieniem milowym w zakresie zgodności (compliance), podczas gdy dominacja DTCC utrzyma się przez kolejne lata.

(ŹRÓDŁO: TradingView)

Co w praktyce zmienia zgoda SEC dla infrastruktury rozliczeniowej?

Mechanizm działania tej zgody jest kluczowy dla zrozumienia jej wagi. Rejestracja agencji rozliczeniowej nie upoważnia do emisji tokenów, prowadzenia giełdy czy powiernictwa aktywów cyfrowych, ale pozwala na finalizację transakcji papierami wartościowymi. W momencie zawarcia transakcji, agencja rozliczeniowa pełni rolę kontrahenta dla obu stron, dbając o transfer papierów wartościowych i gotówki.

Rejestracja Paxos umożliwia wykorzystanie technologii blockchain do obsługi akcji notowanych na giełdach w USA, odchodząc od przestarzałego modelu przetwarzania wsadowego stosowanego przez DTCC. Nie jest to jednak ogólna zgoda na wszystkie tokenizowane aktywa ani nakaz porzucenia DTCC przez brokerów-dealerów.

Zamiast tego, po raz pierwszy SEC rozszerzyła uprawnienia do rozliczania na system natywny dla łańcucha bloków, wymuszając pełny nadzór regulacyjny, w tym kwartalne raportowanie i testy warunków skrajnych. Pilotażowy program Paxos dostarczył regulatorom danych z kilku lat, co pozwoliło uznać PSSC za prawowite miejsce rozliczeń, a nie tylko opcję eksperymentalną.

Rejestracja Paxos jako sygnał dla tokenizacji aktywów

Z perspektywy optymistycznej (risk-on), zarejestrowany podmiot rozliczający oparty na technologii blockchain usuwa główną barierę dla brokerów-dealerów i zarządzających aktywami. Daje on legitymację prawną do angażowania kapitału w rozliczenia oparte na DLT. Firmy takie jak BlackRock mogą teraz przeprowadzać prawnie wiążące transakcje akcjami rozliczane przez zarejestrowanego kontrahenta DLT.

Z drugiej strony (risk-off), sama rejestracja PSSC nie gwarantuje powszechnej adaptacji. Korzyści płynące z ugruntowanej sieci DTCC i istniejących umów generują znaczne koszty przejścia dla instytucji. Ponadto PSSC stoi przed wyzwaniami operacyjnymi podobnymi do tych, z którymi mierzy się DTCC, co oznacza utrzymanie wysokich obciążeń regulacyjnych.

Warto zauważyć, że dążenie do pełnej przejrzystości wykracza poza sam proces rozliczeń, o czym świadczą dane z portalu aplikacji Office of the Comptroller of the Currency (OCC). Wynika z nich, że Paxos, Ripple i Circle aktywnie ubiegają się o krajowe licencje powiernicze (trust bank charters), co wpisuje się w szerszy trend firm krypto-natywnych dążących do objęcia ich federalnym nadzorem bankowym w 2026 roku. Ta ewolucja sugeruje, że rynek zmierza w stronę pełnej profesjonalizacji, co może drastycznie obniżyć ryzyko systemowe dla całego ekosystemu blockchain. (za: sec.gov)

Lekcje z historii: od 2019 roku do monopolu DTCC

W październiku 2019 roku SEC przyznała Paxos zwolnienie „no-action” dla kontrolowanego pilotażu rozliczeń DLT, ograniczonego do siedmiu uczestników. Przez niemal sześć lat gromadzono dane, zanim PSSC złożyła wniosek CA-1 w lipcu 2025 roku. Analitycy prawni z Jones Day uznali to zwolnienie za dowód rosnącej akceptacji blockchain na rynkach finansowych.

Kluczowym porównaniem historycznym jest uznanie DTCC za systemowo ważną instytucję finansową w 2012 roku na mocy ustawy Dodda-Franka, co ugruntowało jej monopol. Rejestracja Paxos to pierwszy przypadek pojawienia się nowego gracza uprawnionego do konkurencji w zakresie rozliczeń papierów wartościowych w USA od tamtego czasu.

Aby nowa infrastruktura zyskała realną trakcję, muszą zostać spełnione dwa warunki: duży broker-dealer musi dołączyć do platformy PSSC i przetwarzać transakcje na żywo, a SEC musi odwołać się do danych operacyjnych PSSC w procesie tworzenia nowych przepisów dotyczących rozliczeń T+0.