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Goldman Sachs, qui supervise plus de 3 000 milliards de dollars d’actifs, a décroché le rôle de teneur de livre principal pour l’introduction en bourse (IPO) très attendue de SpaceX.
Cette opération, qui fait suite à la fusion de SpaceX avec xAI en février 2026 sous l’impulsion d’Elon Musk pour une valorisation combinée de 1 250 milliards de dollars, s’apprête à pulvériser tous les records précédents pour une cotation américaine soutenue par le capital-risque.
Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup et JPMorgan Chase figurent parmi les co-garants de l’émission. Le prospectus de SpaceX pourrait être rendu public dès cette semaine, après le dépôt confidentiel d’un dossier auprès de la SEC le mois dernier.
La question cruciale pour le marché est désormais de savoir si ce mandat n’est qu’un simple événement boursier ou s’il agira comme le signal de liquidité institutionnelle déclenchant la prochaine rotation vers les actifs à risque, y compris les cryptomonnaies.
Mandat de Goldman Sachs : Un signal fort pour l’appétit pour le risque institutionnel
Il ne s’agit pas d’une nomination de routine, mais d’un événement de consolidation de référence. En tant que « lead-left bookrunner », Goldman Sachs contrôle la stratégie de placement primaire, fixe les prix, gère le carnet d’ordres institutionnel et décide de l’allocation de la demande.
Ce rôle offre la part de commissions la plus élevée, mais expose également la réputation de la banque si la tarification s’avère erronée.
À ce niveau de valorisation, Goldman ne se contente pas d’exécuter une transaction ; la firme mise sa position dans les classements de 2026 sur la capacité des investisseurs publics à absorber un conglomérat de l’aérospatiale et de l’IA à un prix que seuls Facebook et Alibaba ont approché lors de leurs débuts à Wall Street.
Le mécanisme en jeu est essentiel. Lorsque Goldman prend la tête d’une opération de cette envergure, son bureau de syndication devient la chambre de compensation pour la décision d’allocation de capital institutionnel la plus importante de l’année.
Chaque fonds souverain, fonds de pension et gestionnaire d’actifs qui suivra la tournée de présentation (roadshow) de SpaceX début juin devra répondre à une question subsidiaire : quelle capacité de risque reste-t-il pour d’autres histoires de croissance à forte intensité de capital, et comment ce budget se compare-t-il aux allocations destinées aux ETF Bitcoin, à l’infrastructure tokenisée et aux produits d’actifs numériques ?
Le contexte de la valorisation est structurellement déterminant. SpaceX était valorisée à environ 74 milliards de dollars en 2020, 137 milliards en 2022, et près de 180 milliards lors d’une vente secondaire en décembre 2023, où employés et investisseurs précoces ont liquidé jusqu’à 750 millions de dollars d’actions.
La fusion avec xAI a permis de condenser ce qui aurait pu être deux introductions distinctes en une seule histoire boursière. Ce choix délibéré d’Elon Musk vise à maximiser la liquidité institutionnelle et à présenter un récit unifié combinant IA et infrastructures aux allocateurs du marché public.
La volonté de Goldman Sachs de porter ce récit, plutôt que d’attendre une scission plus simple de Starlink, indique que la firme juge l’environnement macroéconomique actuel — marqué par des taux stabilisés et une reprise des multiples de croissance — capable de soutenir le plus grand engagement institutionnel depuis les 25 milliards de dollars levés par Alibaba en 2014.
Pourquoi une IPO de 1250 milliards de dollars change la donne pour la crypto
La logique de structure de permission opère ici avec précision. Le fait que Goldman accepte de garantir une valorisation de 1 250 milliards de dollars signale à tous les allocateurs de second et troisième rang que le régime de risque a changé.
La fenêtre des IPO pour les projets de croissance à long terme et à forte intensité de capital était pratiquement fermée depuis 2022. Si les débuts de Cerebras au Nasdaq la semaine dernière avec une capitalisation de 95 milliards de dollars ont servi de test, SpaceX constitue le signal de confirmation définitif.
Historiquement, lorsque le marché des introductions en bourse rouvre à une échelle aussi massive pour des projets de croissance et non pour des entreprises traditionnelles rentables, la rotation institutionnelle vers le risque s’étend à toutes les classes d’actifs.
Les cryptomonnaies ont d’ailleurs toujours été parmi les premières bénéficiaires de ces cycles de liquidité élargis.
Les données sur les cryptomonnaies institutionnelles reflètent déjà un positionnement précoce conforme à ce changement de régime.
L’iShares Bitcoin Trust de BlackRock a dépassé Grayscale pour devenir le plus grand ETF Bitcoin en termes d’actifs, une réorganisation structurelle qui suit la même communauté d’allocateurs participant aux syndicats d’actions dirigés par Goldman.
Il ne s’agit pas de populations distinctes prenant des décisions indépendantes ; ce sont les mêmes directeurs d’investissement qui rééquilibrent simultanément leur exposition à la croissance entre les actions publiques et les actifs numériques.
Le profil de revenus de Starlink apporte une dimension spécifique à la thèse institutionnelle
Des analystes estiment que Starlink pourrait générer entre 6 et 8 milliards de dollars de revenus annuels d’ici 2025, le segment de l’internet par satellite étant appelé à devenir la majorité du chiffre d’affaires de SpaceX au cours de la décennie.
Cette base de revenus récurrents, couplée à la domination de SpaceX dans les lancements (98 vols Falcon en 2023 contre un objectif de 144 en 2024, dépassant largement tous les autres prestataires réunis), offre à Goldman un argument de flux de trésorerie solide.
Cette combinaison de revenus prévisibles et d’exposition technologique de pointe est précisément le récit dont les allocateurs institutionnels ont besoin pour justifier des déploiements de capitaux à des multiples se comptant en milliers de milliards.
