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Le débat a flambé après qu’un analyste de Messari a lâché le mot qui fâche : “Ethereum est en train de mourir.” La raison avancée ? Des revenus de réseau en chute nette en août. Regardons les chiffres. Puis, surtout, ce qu’ils veulent vraiment dire pour l’écosystème Ethereum.
Des revenus en berne, mais un diagnostic trop rapide
En août, Ethereum aurait généré environ 39,2 millions de dollars de “revenus” de frais, soit une baisse d’environ 44 % sur un an et près de 20 % sur un mois, selon le récit qui a déclenché la polémique. Ce message, poussé par AJC (Messari) sur X, a servi de mèche. Le terme “mourir” a fait le reste, viral par nature. Pourtant, un chiffre ne raconte jamais toute l’histoire.
Ethereum is dying.
Despite $ETH reaching new ATHs in August, Ethereum revenue in August was $39.2 million. To put that in perspective:
– Down 75% from Aug-23 ($157.4 million)
– Down 40% from Aug-24 ($64.8 million)
– 4th lowest monthly revenue since Jan-21.Ethereum’s… pic.twitter.com/n2ab4oE3hu
— AJC (@AvgJoesCrypto) September 6, 2025
Le marché a aussitôt répliqué. Des investisseurs et analystes ont rappelé que la santé d’un réseau ne se réduit pas à ses frais encaissés. D’autant que le prix d’ETH n’évolue pas comme l’action d’une entreprise. Le modèle économique d’une blockchain généraliste s’évalue différemment : sécurité, utilité, liquidité, et adhésion des développeurs comptent autant que les revenus de base layer. Ce point, souvent oublié, mérite d’être posé d’emblée.
Le même mois d’août se déroule dans un cycle où l’usage s’est massivement déplacé vers les solutions de seconde couche. Cela compresse mécaniquement les frais payés sur L1. Moins de “revenus” ne signifie pas moins d’utilité. Cela peut signifier “même utilité, mieux routée”. C’est déroutant, mais logique.
Dencun a abaissé les frais et donc la “monétisation” L1
Le cœur technique est là. La mise à jour Dencun, activée en mars 2024, a introduit EIP-4844 (les “blobs”). Elle a fortement réduit le coût de publication des données par les rollups. Conséquence directe : les L2 paient beaucoup moins cher pour s’ancrer sur Ethereum, ce qui diminue la facture globale de frais collectés par la couche 1. Sur le papier, c’est une baisse de revenus. Dans les faits, c’est un gain d’efficacité pour l’écosystème.
Cette compression était attendue. Le “rollup-centric roadmap” vise précisément à faire de L1 un socle de données et de sécurité. Moins de congestion en surface, plus de débit via les L2, et une expérience utilisateur plus fluide. C’est presque une “optimisation du panier moyen” : plus de transactions, un coût unitaire plus bas, et une portée plus large pour les apps.
On comprend donc la dissonance. Un indicateur (les revenus L1) s’affaisse pendant que l’utilité globale se déplace et s’étend. Un financeur traditionnel y voit une perte de chiffre d’affaires, un architecte de protocole y voit un succès d’ingénierie. Les deux lectures coexistent, mais elles ne mènent pas au même diagnostic.
Ethereum : sous le capot, l’activité tient bon
Regardons l’usage. Au 30 août, YCharts comptait plus de 552 000 adresses actives quotidiennes sur Ethereum, en hausse d’environ 21 % sur un an. Ce n’est pas un pic euphorique, c’est une tendance résiliente. Le réseau attire, même quand il “monétise” moins chaque interaction.
Côté capitaux, la base de stablecoins sur l’écosystème Ethereum et ses L2 flirte régulièrement avec ses sommets. L’indicateur importe, car ces unités de compte financent paiements, trading, collatéral et trésorerie d’apps. Une masse en hausse crée de l’élasticité de demande future pour la blockspace. Les tableaux de bord growthepie le montrent bien sur les axes “market cap”, “throughput”, “adresses”.
Dire qu’“Ethereum meurt” parce que ses revenus baissent revient donc à confondre valeur d’usage et capture de valeur L1, à un instant donné. Une métrique décroît car le protocole a baissé volontairement ses prix d’accès pour déporter l’exécution vers des L2. L’élasticité s’installe. Ce mouvement n’est pas sans risques, mais il raconte une stratégie, pas une agonie.
Rappelons que la rhétorique du “death” tourne en boucle depuis des années. Le réseau continue pourtant d’évoluer, parfois trop lentement pour les traders, suffisamment vite pour les bâtisseurs. Les cycles de panique passent, les roadmaps restent.
