Entreprises de trésorerie : la qualification qui plombe les prix

Depuis quelques semaines, les entreprises de trésorerie ont du plomb dans l’aile. Tom Lee, comme d’autres analystes, a annoncé la fin de la bulle spéculative autour de ces entreprises. Et depuis, le prix de leurs actions a entamé une course vers le fond.

Les entreprises de trésorerie ont largement alimenté ce cycle. Et sans surprise, leur chute entraîne les marchés vers le bas. Pour cause : une nouvelle interrogation quant à la qualification réelle des entreprises de trésorerie crypto. Faut-il y voir des fonds ou des entreprises ?

Les entreprises de trésorerie, un véhicule d’investissement en crypto pratique

Les entreprises de trésorerie se sont rapidement imposées comme des véhicules d’investissement particuliers. Pour les investisseurs désireux d’avoir une exposition aux cryptomonnaies, ils sont une solution élégante et pratique. Il suffit d’acheter des actions pour obtenir l’exposition recherchée.

Contrairement aux ETF crypto, l’achat des actions d’une entreprise de trésorerie n’implique aucun critère d’éligibilité particulier. C’est-à-dire qu’ils sont devenus une solution idéale pour les investisseurs qui n’avaient pas accès aux ETF crypto. Et il en va de même pour les investisseurs désireux d’avoir de l’exposition à des cryptomonnaies exclues des ETF.

En effet, la diversité des crypto-actifs supportés par les entreprises de trésorerie a longtemps été plus grande que celle des ETF. Notons toutefois que ceci pourrait bientôt changer avec l’avalanche d’approbations d’ETF crypto anticipée par les analystes.

Des fonds d’investissement ou des entreprises de trésorerie ?

Le 10 octobre dernier, MSCI (Morgan Stanley Capital Index) a émis une note. Cette note soulève la question de savoir si les entreprises de trésorerie de cryptomonnaies doivent être considérées comme des entreprises ou comme des fonds d’investissement.

Provenant d’un autre acteur du paysage institutionnel, cette question n’aurait certainement pas fait sourciller. Mais MSCI est la deuxième plus grosse entreprise d’indices financiers. Et la qualification en tant qu’entreprise ou indice peut avoir des conséquences importantes pour les entreprises de trésorerie.

En effet, en tant que fonds, ces entreprises ne peuvent pas espérer faire leur apparition dans les indices. Et sans cette inclusion, elles ne bénéficieront pas de l’achat massif de leurs actions par les indices et leurs investisseurs. C’est une boucle de rétroaction positive qui permettrait à ces entreprises de trésorerie de grandir encore plus.

Toutefois, en qualité d’entreprises, elles bénéficient de tous ces avantages. C’est d’ailleurs pour cette raison que l’inclusion potentielle de Strategy au S&P 500 en début septembre avait fait couler beaucoup d’encre.

Response to MSCI Index Matter

Strategy is not a fund, not a trust, and not a holding company. We’re a publicly traded operating company with a $500 million software business and a unique treasury strategy that uses Bitcoin as productive capital.

This year alone, we’ve completed…

— Michael Saylor (@saylor) November 21, 2025

Quelles conséquences pour les entreprises de trésorerie ?

En ce moment, les investisseurs attendent la date du 15 janvier 2026 pour avoir une réponse à l’interrogation de MSCI. En cas de qualification en tant que fonds, toutes les entreprises de trésorerie pourraient être systématiquement retirées des indices.

Déjà, les investisseurs ont commencé à réorganiser leurs portefeuilles d’investissement en prévision de cette date. Les actions de Strategy (MSTR), de Bitmine (BMNR) et de nombreuses autres entreprises de trésorerie ont piqué du nez au cours du dernier mois. En moyenne, elles ont reculé de 40 %.

Au vu de ces informations, il apparaît que la chute n’est pas simplement justifiée par une baisse des marchés. Quoi qu’il en soit, Michael Saylor de Strategy se montre impassible face à une potentielle exclusion. Et du côté de Bitmine, Tom Lee continue d’accumuler de l’ETH sans relâche.

JP Morgan warns that $MSTR could face $2.8B in outflows if excluded from benchmarks like MSCI and Nasdaq 100.@Saylor’s response? "It’s a bit alarmist."

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— CoinDesk (@CoinDesk) November 23, 2025