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Goldman Sachs a nettement revu à la hausse ses prévisions pour la paire USD/JPY le 6 juillet, projetant le yen japonais à 162 par dollar d’ici trois mois, 163 d’ici six mois et 165 d’ici 12 mois.
Ces nouveaux objectifs, en hausse par rapport aux précédentes cibles de 160, 158 et 155, s’accompagnent d’une déclaration forte : le carry trade sur le yen est jugé structurellement durable.
La banque balaie ainsi l’intervention record du Japon de 11,7 billions de yens (~71,9 milliards de dollars) en avril et mai, la qualifiant de simple frein temporaire à une tendance de fond enracinée.
Karen Reichgott Fishman, stratège chez Goldman Sachs, a cité les rendements élevés des bons du Trésor américain, le faible risque de récession et la posture de hausse des taux très graduelle de la Banque du Japon (BoJ) comme les piliers maintenant ce montage financier en vie.
Pour le Bitcoin, cette analyse comporte deux implications contradictoires et simultanées. D’un côté, la persistance du carry trade signifie que l’effet de levier mondial bon marché continue d’alimenter les actifs risqués, ce qui soutient historiquement l’appétit pour le risque sur le marché crypto.
De l’autre, la trajectoire prévue par Goldman place le USD/JPY directement dans la zone des 163–164, où le risque d’intervention de la BoJ augmente brutalement. Un débouclage soudain du carry trade à ce niveau frapperait les positions crypto avec la même force que les autres classes d’actifs à bêta élevé, mais de manière plus rapide et violente en raison de la cotation en continu des cryptomonnaies.
Japanese Yen will collapse to 165 against the U.S. Dollar, its weakest level since 1986, warns Goldman Sachs 🚨 🚨 pic.twitter.com/Z1yqLRwpeP
— Barchart (@Barchart) July 6, 2026
Le marché doit désormais déterminer si le vent arrière de liquidité apporté par le carry trade soutiendra l’élan haussier du Bitcoin assez longtemps, ou si le seuil d’intervention imminent transformera la faiblesse du yen en déclencheur de la prochaine vague de désendettement (deleveraging) trans-actifs.
Révision des prévisions USD/JPY et mécanisme du Carry Trade : ce que l’objectif de 165 révèle sur l’exposition macro du Bitcoin
Le contexte donne une dimension particulière à cette prévision brute. La révision à la hausse de Goldman n’est pas un ajustement marginal ; en faisant passer sa cible à 12 mois de 155 à 165, la banque élimine les derniers restes de toute thèse de reprise du yen à court terme. Cela signale que les positions institutionnelles sur le carry trade en yens devraient s’intensifier plutôt que de se dénouer.
La mécanique du carry trade sur le yen est directe : les investisseurs empruntent en yens à faible taux, les convertissent en dollars ou autres devises à haut rendement, et déploient ces capitaux dans des actifs offrant des retours supérieurs.
Avec une BoJ qui ne relève ses taux que très progressivement et des rendements américains qui restent élevés, le différentiel de taux d’intérêt qui finance l’opération demeure large. Goldman a explicitement déclaré continuer de privilégier le yen comme monnaie de financement pour les investissements dans les marchés émergents offrant des rendements élevés, confirmant que l’appétit institutionnel pour ce trade ne faiblit pas.
Goldman Sachs has turned more bearish on the Japanese yen, saying that the currency is likely to weaken further against the U.S. dollar and a Japanese market intervention to support the currency will only have a temporary impact.
— CNBC (@CNBC) July 6, 2026
The Wall Street bank raised its forecasts for the… pic.twitter.com/CkWNdmiwP4
Le chemin de transmission entre un carry trade actif et la performance macro du Bitcoin se décompose ainsi : financement bon marché en yens → expansion du levier mondial → hausse de l’appétit pour le risque → flux de capitaux accrus vers les cryptos et actifs risqués → prix du BTC soutenus ou en hausse.
Il s’agit du canal haussier, et il est bien réel. Lorsque les conditions de liquidité mondiale sont souples et que les carry trades se développent, le secteur crypto participe historiquement au même environnement de prise de risque qui porte les actions et les matières premières.
Le canal baissier, lui, fonctionne en sens inverse et se déplace plus vite. À mesure que le USD/JPY approche de la zone 163–164, la probabilité d’une intervention japonaise grimpe en flèche, un seuil également souligné par les stratèges de Goldman. Le ministère japonais des Finances a déjà prouvé sa détermination en intervenant lorsque le USD/JPY se situait aux alentours de 157,99, 159,45, 160,17 et 161,76. Une intervention soudaine et non annoncée — Goldman notant que les autorités pourraient cesser les avertissements verbaux avant d’agir — peut faire chuter le USD/JPY de plusieurs yens en quelques heures.
Un tel mouvement force un débouclage rapide des positions de carry trade, resserrant les conditions financières mondiales et déclenchant un deleveraging général. Le marché crypto, hautement endetté et ouvert 24h/24, est généralement le premier point de liquidation. Un épisode comparable de débouclage de carry trade en 2025 avait entraîné une chute du Bitcoin d’environ 18 % lors d’un seul événement.
L’analyse de Goldman, estimant que l’effort d’intervention de 11,7 billions de yens n’a produit qu’un ralentissement temporaire avant la reprise de la hausse du USD/JPY, est exacte. Cependant, cela signifie aussi que chaque approche de la zone 163–164 constitue un risque de détonation immédiat. Selon les données d’InvestingLive, les positions courtes des hedge funds sur le yen sont actuellement à leur plus haut niveau depuis 2017. Plus ce trade est encombré, plus le débouclage forcé risque d’être violent.
